{h1}
företag + ekonomi

Förvänta dig inte en återhämtning av den asiatiska finansiella krisen

Anonim

Asiatiska valutor slog ett sju år lågt i november, på Donald Trumps val och potentialen för hans politik att stimulera amerikanska inflations- och obligationsräntor. Investerare som blinkade över tillväxtmarknader de senaste åren tar nu pengarna tillbaka till Amerika.

De branta droppen och vissa centralbankers uppenbara oförmåga att göra mycket om det har lett till bekymmer om en finansiell kris. Vissa kolumnister ritar till och med jämförelser med valutaförmågan som föregick den asiatiska finansiella krisen 1997-1998 (AFC).

AFC: s påverkan var dramatisk. Det ledde till president Suhartos regimens plötsliga fall i Indonesien och utlöste 1998 års ryskobligation. Det vardagliga ekonomiska livet upplevdes som de fem värsta drabbade ekonomierna såg arbetslöshetstryck, inflationsballong och investeringar som andel av BNP stupar mer än 10%.

Det tog fem år för BNP per capita att nå paritet med pre-AFC-nivåer. Austerity åläggs att betala för stora bailouts i finanssektorn, i Indonesien överskred nettokostnaden för att rädda finanssektorn 40% av BNP.

Men mycket har förändrats sedan 1997. Kinas uppgång innebär en alltmer multipolär ekonomisk ordning, nya regionala partnerskap är på plats, och centralbanker och policymakers är mindre benägna att upprepa några tidigare misstag. Även om en kris skulle uppstå skulle det se ganska annorlunda ut än för två decennier sedan.

Vad utlöste AFC?

AFC började i juli 1997, när Thailand gav in till spekulanter och devalverade Baht. Många asiatiska nationer hade länge antingen knutit eller tätt bundit sina valutor till amerikanska dollar. Efter baht aktiverade spekulanterna snabbt valutorna i Indonesien, Malaysia och Sydkorea. För att bekämpa attackerna på växelkurserna måste centralbankerna sälja dollar (Thailand) eller plötsligt höja räntan (Indonesien), men slutligen kappade - ibland efter att ha försämrat valutareserver - och fick sina valutor att falla.

Växelkursen sjunker orsakat kaos genom att driva upp kostnaden för de pengar som privata företag hade lånat från utlandet. Många kämpade redan i en ekonomisk avmattning, med stora lån i utländsk valuta och dåliga investeringar i överhettade sektorer som egendom. När valutorna flyttade satte företagens flyg till US-dollar trycket på inhemska banker. Finansiella sektorer blev snabbt insolventa och utlöste statliga ingripanden och bailouts.

Användningen av fasta eller hanterade växelkursregimer medförde att centralbankerna antog riskerna för plötsliga valutakursrörelser. Denna uppfattade säkerhet bidrog ytterligare till kapitalinflöden och resulterade i reala växelkursvärdering och tillgångsbubblor. Avkastning, ett investeringsverktyg som begränsar risken för att valutakursförändringar skadar priset på en tillgång, var inte utbredd.

Governanceproblem och "kronisk kapitalism" förvärrade dessa frågor. Den indonesiska centralbanksguvernören var till exempel en del av skåpet och hade liten kraft att motstå instruktioner för att pumpa likviditet till olyckliga banker. I slutändan pumpades 14 miljarder dollar till en insolvent banksektor och statliga revisorer hittade senare mer än 60% av fonderna missbrukades.

Mycket har förändrats sedan AFC

Det var i reaktionen på AFC att många förändringar gjordes. I motsats till kontantinfusioner åtagit sig dessa länder till övervakning av IMF och omfattande program för ekonomisk reform och liberalisering. Utöver omstruktureringen av finanssektorn inkluderade programmen också "strukturreformer", såsom avvecklade hinder för utländska investeringar och liberaliserade handelssystem.

Från Indonesien krävde IMF att demontering av monopol och system för hyresköp i regimens hjärta från Sydkorea krävde det stora uppsägningar och fackföreningsåtgärder. I båda fallen spelade fram och tillbaka mellan ledare och IMF i realtid när valutorna fortsatte att falla och finansinsektorns insolvens accelererades.

Många av dessa länder har också byggt upp stora valutareserver under det senaste decenniet. Bankövervakningen har också förbättrats avsevärt, och länder som Indonesien har skapat äkta oberoende bankövervakningsorgan och monetära myndigheter.

Regional finansiell integration har också fördjupats, med initiativ som Chiang Maiavtalet, en ram som antogs av medlemmar i ASEAN samt Kina, Japan och Sydkorea för bilaterala valutaswappar och återköpsavtal.

Kina har också utökat sin roll, inklusive en webbsida av bilaterala valutaswappningsavtal med Indonesien, Malaysia och Thailand. Dessa kinesiska renminbi-växlar (RMB) är utformade för att underlätta handeln. RMB är världens näst största valuta för handel finanser, men swapped RMB kan konverteras till USD via offshore RMB handelscentra och har använts för att tillhandahålla nödlikviditet till länder som står inför valuta utmaningar (Pakistan 2013, Argentina 2014).

Centralbankerna har reagerat på dollarns plötsliga styrka genom att tillkännage valutainterventioner, diskutera räntehöjningar och pressa banker för att begränsa "spekulativ" handel. Kina har meddelat närmare granskning av vissa utgående transaktioner och malaysiska myndigheter har bett banker att begränsa vissa investeringar som används för offshore ringgit-säkring. Detta har lett till fretting bland finansiella analytiker som påminner om att Malaysia införde några kapitalkontroller, vilket effektivt hindrar ringgit från att bytas ut och överföras från landet under AFC.

Går framåt

Detta ska inte utesluta en kris (även om marknaderna kanske kan revurdera antaganden om Trumpnomics), eftersom slutet på år av rikliga dollar kommer att påverka. Skuldnivåerna är högre än pre-AFC-nivåer, och utländsk valuta-denominerade tillväxtmarknadskulder har mer än fördubblats under de senaste tio åren. Istället förändras globala ekonomiska polaritet mycket på grund av Kinas framkomst, svaghet i Europa och isolationism i USA. En eventuell kris skulle spela annorlunda än 1997/98.

Ekonomiska chefer är långt mindre i trängsel mot ekonomiska ortodoxer som de var på 1990-talet till "Washington Consensus" och är därför troliga att blåsa sina egna spår. IMF, som förblir den globala långivaren i sista utväg, har också finjusterat sitt synsätt och är långt mindre föreskrivande än efter åren av våldsam tillväxt under 1990-talet.

Medan Malaysia under AFC införde kapitalkontroll och snubbed IMF, strax över Malacca-sträcken Indonesien tillhandahölls fri rörlighet för kapital, vilket gjorde att massutgången av både utländsk och inhemsk kapital var tillåten. Kombinerade med insatser för att tillhandahålla likviditet till bankerna undergrävde avsaknaden av kapitalkontroll regeringens förmåga att genomföra penningpolitiken. Många länder använde försiktigt vissa kapitalkontroller under den globala finanskrisen, och som ett resultat är en viss mild till måttlig kapitalkontroll sannolikt.

En slutlig variabel är Kina, som trots sina egna valutafrågor är angelägen om att ytterligare avsluta USA: s enda ledning av den internationella finansiella ordningen. De ovannämnda valutaswapparna, som sannolikt är otillräckliga för att se bort från en systemisk, regional kris, visar sina ambitioner att positionera sig som tillväxtmarknaders föredragna ekonomiska partner.

Ansträngningar som det nyligen inköpta 4 miljarder US-dollar i tillgångar från Malaysias skilda 1MDB visar vidare ett opportunistiskt tillvägagångssätt för framväxande geostrategiska händelser. Som ett resultat av detta, är IMFs och vänner som dikterade stora, villkorlösa bailouts i motsats till AFC-biståndet inte längre den enda anlöpshamnen för en belejd ekonomi, och varje order efter krisen, mycket formad av dessa institutioner efter AFC, kan sluta helt annorlunda.

Rekommenderas

De la punition à la protestation: une histoire du tatouage

Unionens ståndpunkt: Obama lägger fram sin ekonomiska agenda

Varför kvinnor och män också enkelt accepterar könsskillnaden